【建投调研】PTA：关税策略对聚酯影响怎样？

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　　开首：CFC动力化工酌量　

　　著述提要

　　调研配景：

　　近期关税策略扰动市集，本钱崩坍，聚酯产业链关系品种期货价钱纷繁创下近三年低点，4月7日，PTA主力合约跌停，从近期的走势看，聚酯产业链价钱残障难改。为全面评估好意思国最新关税策略对我国聚酯产业链的传导效应，异常是PTA行业本钱、运营、出货等情况作念长远了解，咱们赴山东、浙江、福建重点PTA买卖和坐蓐企业开展实地调研。

　　调研论断：

　　PTA坐蓐企业怎样看待本年关税策略对聚酯产业链的影响？这次调研，咱们获取以下论断：

　　1）现时关税策略对PTA平直出口影响较小，但对纺织末端需求的负面预期已激励产业链担忧，需求侧压力将通过末端织造、加弹方法到聚酯到PTA的负反馈链条朝上传导，4月聚酯负荷预期下行，但弥远来看，公共物流体系重塑将缓冲需求冲击，总需求韧性仍存。

　　2）PTA加工费均值在400元/吨隔邻，PTA单耗0.655吨PX，各家销售本钱梗概换取，开工率对于PTA加工费的明锐度下落。因新产能投放，加工费或于年内三四季度触底。

　　3）在升值税策略调理的驱动下，山东地区部分燃料油企业已干预关停景色，汽柴油利润有所改善，受此影响，四肢调油组分的MX加快向汽油坐蓐方法流转，此外，作陪甲苯歧化工艺的经济性旯旮训斥，夙昔更多调油料干预汽油市集。

　　风险教导：

　　国外宏不雅风险。

　　调研笃定

　　01山东A买卖企业

　　1．企业概况：买卖企业，最大的PTA买卖商之一。

　　2．购销订价模式：PTA买卖量500万吨/年，由于恒力PTA投产较多，市集畅通性好，以恒力货（大连、惠州）为主，工场采购按CCF月均价+α。2024年订单外售占比10%，内销占比90%。外售以CCF FOB均价缱绻，存在汇率波动风险，出口买卖量50万吨/年，旺季为春季和7-8月，主要出口国为印度、土耳其等，平等关税策略对于PTA出口影响不大。内销可袭取多种订价姿色，下贱工处所约货比例不固定，3月份合约货占比三成，4月份合约货占比六成，基本无PTA库存。近距离经受槽车姿色平直运载至聚酯工场，远距离经受袋包运载。

　　3．对于PTA加工费见识：加工费350元/吨为高位，即便在极点压缩加工费条款下，坐蓐装配仍具备握续运转能力，目下开工率对于加工费的明锐度大幅下落。

　　4．后市不雅点：聚酯装配负荷保管高位开动，下贱拿货买卖量未受影响，关税策略后，企业对纺织出口不看好，需热心织造、加弹方法开工下落对聚酯端的传导效应，现时市集尚未充分订价末端需求走弱的本色压力。2025年，在本钱端支握崩塌配景下，聚酯重点将随油价下移，WTI原油价钱看到40-50好意思元/桶历史低位隔邻，“金九银十”周期性规定对于产业链价钱引导作用显赫弱化。

　　02山东B坐蓐企业

　　1．企业概况：原油一次加工能力达1000万吨/年，其中45%傍边产制品油，55%傍边产化工品，60%原油从俄罗斯、西非入口。PX产能200万吨/年，愚弄好意思国UOP时刻，PTA250万吨/年，愚弄英国BP 8+时刻，蜡油加氢裂化装配260万吨，在建45万吨/年瓶片、23万吨/年片材，夙昔建成后将筹画外采乙二醇，5月份筹画诞生9万吨/年再生瓶片。

　　2．企业装配开动情况：企业通过直馏石脑油、外采石脑油、蜡油加氢裂变产PX，PX装配目下开工在70%-80%，企业迂曲开工不太斟酌MX-PX价差，主要看石油苯居品利润，1吨石脑油产30%的PX，70%的石油苯居品，收率为10%可迂曲，PX罐容在10万吨。目下PTA装配开工率在80%-90%，原料PX可自食其力，PTA库存很低2-3天。

　　3.PTA本钱：1）坐蓐本钱：PTA单耗0.655吨PX，每吨PTA耗尽35公斤冰醋酸，催化剂为BP制品催化剂。2）动力本钱：200-300元/吨。3）磨练本钱：一年一修，每次保管时间在2周傍边，大修小修用度不同。4）销售本钱：分为吨包和槽车，吨包1.2吨/袋，每只袋子50-70元，物流分为船运和汽运，用度离别为20-30元/吨，150元/吨。企业热心全产业链的效益评估，而非单一世产方法利润。

　　4．产销情况：订价销售模式为CCF月均价+贴水，长约，目下未发生失约时局，下搭客户为聚酯工场，居品去处为山东、河南、华东地区，暂未出口。

　　5．后市不雅点：受关税策略影响，企业对下贱需求预期悲不雅，夙昔国外日韩的调油料、PX等化工品将会更多的流入国内，PX款式并不乐不雅。

　　03浙江C坐蓐企业

　　1．企业概况：集团已布局从真金不怕火葬、芳烃、烯烃到下贱PTA、聚酯齐备产业链，领有五条PTA坐蓐线总共2200万吨/年，投产较早的装配使用日立时刻，后期投产装配使用专利时刻。

　　2．企业装配开动情况：上游原料PX部分经受集团里面货源，部分外采，浙江地区目下领有4套装配，总共产能1120万吨/年，其中一套200万吨/年PTA装配受加工费偏高影响，弥远泊车，但要是加工费中短期较好，该套装配将存在重启开车的可能，目下其余PTA装配基本满开开动。磨练方面，装配一年一小检，时间半个月，二三年一大检，时间一个月，一套装配开泊车用度约为几百万，PTA装配开动负荷的评估需详细考量产业链全体利润散布。目下华东地区企业平均库存偏低。

　　3.PTA本钱：1）坐蓐本钱：PTA单耗0.655吨PX。2）华东地区销售本钱：槽罐车为主，袋包装为辅，袋包装1.2吨/袋，每只袋子20元。

　　4．华东地区装配情况：六成私用，四成外卖。客户主要以年约会酯工场为主，订价模式为CCF月均价，客户自提居多。其余为买卖商现货销售，经受一口价后点价或者均价模式。当现货较多时，才会遴荐注册仓单。

　　5．后市不雅点：现时聚酯产业链负荷调理压力徐徐暴露，企业准备减产，瞻望4月底聚酯装配开工下行的可能性较大，但速度较难判断。关税策略对纺织末端的影响大于供应方法，这种需求侧冲击将通过产业链负反馈通说念逐级朝上游传导。

　　04福建D坐蓐企业

　　1．企业概况：企业是福建地区最大的PTA供应商，公司领有550万吨/年凝析油加工能力、160万吨/年PX产能和450万吨/年PTA产能。公司涵盖PX厂区、PTA厂区、苯酐厂区、液体船埠和固体船埠等五部分。

　　2．企业装配开动情况：企业加氢裂化装配原料为凝析油，以入口配额姿色采购原料，原料来自于卡塔尔、北非、澳大利亚。基于重治装配坐蓐截止条款，需将其开工率保管在70%-110%调控区间，同期，从物料均衡的角度来看，需确保PX及PTA装配一同保握运转，即便在本钱压力下，仍须保管全进程坐蓐系统的踏实开动，收益主要依赖真金不怕火油和芳烃装配，可热心原油SC和TA价差。目下PX装配负荷好像在80%，其余部分分流坐蓐邻苯OX，装配三年一检，自产自销，PX罐容在15-20万吨隔邻，目下库存4-5万吨隔邻。目下PTA装配负荷好像在50%隔邻，每年安排一次磨练，磨练时长为三周。

　　3.PTA本钱：加工费平均本钱在500元/吨隔邻。1）坐蓐本钱：PTA单耗0.655吨PX，每吨PTA耗尽34-36公斤的冰醋酸，催化剂钴锰溴的本钱占比很小。2）销售本钱：若输送距离在200公里以内，企业将遴荐槽罐车运载姿色，50元/吨，若超出200公里，企业将遴荐用平板车进走时载，30元/吨，1.2吨/袋，袋子残值可卖10-20元/吨。

　　4．收入分析模式：销售模式为长约CCF月均价+贴水，一家一谈，70-80%的下搭客户为聚酯工场，买卖商占比不大，居品主要销往福建原土市集，其余两成流向华东区域。

　　5．后市不雅点：短期市集博弈聚焦关税策略冲击，但弥远来看，需求确凿会受到关税策略有所减少，但不会出现断崖式暴跌，公共物流体系将会重塑，总需求基数仍具韧性，中国纺织业上风有所下落，但在原料供应端仍占据公共70%-80%的主导上风。聚酯方法暂未反应末端需求走弱，瞻望降负压力将在1-2周后显性化。供给侧纠正或平直作用于煤炭、钢铁、真金不怕火油产业，但化工行业将受真金不怕火油业的供给侧纠正转折受益。受PTA新装配投产影响，加工费或于年内三四季度涉及周期底部。燃料油市集受升值税策略驱动，山东部分燃料油企业照旧关停，汽柴油利润有所改善，目下部分MX流入汽油池，价钱跌幅较小，同期，跟着甲苯歧化利润下落，夙昔更多调油料干预汽油市集。对于油价，原油短期价钱核心存下行压力，参照OPEC+历史调控旅途，疫情期先扩产压价再协同减产，中弥远望，供需再均衡驱动下保管看多预期。

　　调研论断

　　PTA坐蓐企业怎样看待本年关税策略对聚酯产业链的影响？这次调研，咱们获取以下论断：

　　1）现时关税策略对PTA平直出口影响较小，但对纺织末端需求的负面预期已激励产业链担忧，需求侧压力将通过末端织造、加弹方法到聚酯到PTA的负反馈链条朝上传导，4月聚酯负荷预期下行，但弥远来看，公共物流体系重塑将缓冲需求冲击，总需求韧性仍存。

　　2）PTA加工费均值在400元/吨隔邻，PTA单耗0.655吨PX，各家销售本钱梗概换取，开工率对于PTA加工费的明锐度下落。因新产能投放，加工费或于年内三四季度触底。

　　3）在升值税策略调理的驱动下，山东地区部分燃料油企业已干预关停景色，汽柴油利润有所改善，受此影响，四肢调油组分的MX加快向汽油坐蓐方法流转，此外，作陪甲苯歧化工艺的经济性旯旮训斥，夙昔更多调油料干预汽油市集。

　　酌量员：李念念进

　　期货走动商量从业信息：Z0021407  

　　期货从业信息：F03138106   

　　发布日历：2024年4月15日

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包袱裁剪：李铁民