基金极致抱团科技赛说念 流动性风险须提前退缩
编者按：2025年的中国公募基金行业，正站在一个新的历史开端上。动作证券时报旗下专注基金领域的专科推敲机构，证券时报基金推敲院永久肯定，深度推敲是穿透迷雾的明灯，抵达真谛此岸的风帆。咱们以千里镜的视角细察公募行业周期律动，主理计谋导向与阛阓趋势；以显微镜的精神剖解具体问题，挖掘气候背后的底层逻辑；以指南针的强横输出建立性不雅点，为监管方案、公募转型、投资者作事提供才略复古。
本周起，本报非常运筹帷幄推出基金推敲院系列专题，首期热心A股阛阓“基金抱团”气候，以及“固收+”家具正成为A股行情的“隐形推手”的情况，以期穿透阛阓底层逻辑，领路异日趋势变化。敬请垂注！
证券时报基金推敲院 吴琦
本年下半年，超400只主动基金净值涨幅超30%，这些基金的重仓股高度重复，包括新易盛、中际旭创、胜宏科技等，反应出公募抱团举止再度强化。
证券时报基金推敲院发现，与历史上的A股屡次抱团比拟，本轮基金抱团作风更显极致，事迹终了节律快使得基金司理调仓愈加顽强，在ETF与主动基金共同鼓动下，抱团股的价钱弹性更越过，阶段性为基金司理组合孝顺了可不雅的逾额收益。
可是，往返拥堵、估值高企、技巧迭代及国际计谋等潜在风险也在蓄积，阛阓需警惕极点共鸣回撤可能激发的流动性冲击。因此，流动性风险须提前退缩。
基金抱团加快
科技赛说念共鸣空前
公募基金“抱团”是指繁多基金对某些行业、个股发展出息高度招供，进行聚合建树和重仓持有的举止。
A股历史上，曾出现多轮基金抱团行情。如2006至2007年，基金抱团金融、地产、煤炭和有色金属等，熏陶了一场重振旗饱读的大牛市；2013至2015年，基金抱团互联网等板块，百行万企公司在互联网主张催化下，股价演出荒诞一幕；2018至2021年，基金抱团浮滥、医药、新动力，事迹翻倍、界限达百亿元的行业主题基金家具不断涌现。
事实上，在好意思股阛阓，也有基金极致抱团的阶段。举例好意思股基金耐久拥抱科技股，好意思国科技龙头公司在标普500指数中的权重比例不断高潮。
在上一轮基金抱团中，浮滥、医药、新动力等结构性行情不断演绎，成为基金抱团干线，筹商龙头公司耐久占据主动基金重仓股前哨。但跟着行业景气度变迁，上一轮的基金抱团股逐渐解析，络续遭到主动基金减持。与此同期，在新的期间布景下，一些公司正被基金扎堆增持，成为基金司理新的“心头好”。
每轮基金抱团都带有赫然的期间烙迹，龙头公司总能踏进基金中枢持仓。
基金2025年半年报数据炫耀，主动基金一皆持仓前20大股票出现彰着切换，腾讯控股、阿里巴巴-W、新易盛、中芯国际H股、中际旭创、招商银行、泡泡玛特、兆易改进、胜宏科技等在本年上半年取得主动基金加仓，这些公司多属于新浮滥、东说念主工智能等成长领域。
主动基金中，持有腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际H股、招商银行、泡泡玛特和胜宏科技的家具数目比拟客岁底均加多了超200只，基金抱团势头权贵强化。
更进犯的是，这批新抱团股孝顺了惊东说念主的逾额收益，成为阛阓舒服标焦点。证券时报基金推敲院统计炫耀，主动基金一皆持仓前20只股票自7月份以来平均答复达到42%，这些股票全年的平均答复更是高达103.8%，远远当先全阛阓各大主流指数同期发挥。
数据对比炫耀极致切换特征：以2023年末持仓为基准，主动基金一皆持仓前20大股票2025年平均答复仅35.82%；即使以2024年末持仓为开端，本年平均答复也仅为51.71%。而最新持仓（弃世2025年半年报）的前20大股票，仅用近半年时分便实现103.8%的平均答复，逾额收益能力呈几何级跃升。
新一轮抱团透露新特征
值得热心的是，与以往比拟，当下的基金抱团股出现新变化。
跟着香港与内地互联互通机制不断长远，公募基金不断南下，争夺港股优质龙头财富订价权。在2020年，主动基金一皆持仓前20大股票名单中仅有腾讯控股和好意思团2家港股公司，而当今，腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、中芯国际H股和泡泡玛特占据了其中5个席位，腾讯控股成为主动基金持有市值最高的公司。
东说念主工智能板块成为新期间布景下的基金抱团新宠，尤其是算力产业链中的光模块、PCB等硬件主义成为建树焦点。新易盛、中际旭创、沪电股份、胜宏科技等最新受益于东说念主工智能发展的公司，成为主动基金建树东说念主工智能板块的首选标的。Wind数据炫耀，全阛阓超1000只主动基金持有光模块龙头新易盛和PCB龙头沪电股份，数百只主动基金持有中际旭创和胜宏科技等。
除了行业板块层面呈现的新特征，这次基金抱团节律更快、事迹更塌实和作风更极致。主动基金司理调仓愈发已然，仅两年内便完成持仓结构的全面切换，拥抱AI产业链最上游的算力。如2022年底，仅有162只主动基金持有新易盛，而最新数据炫耀有1062只基金持有新易盛。
事迹更塌实亦然这次基金抱团股的进犯特征。与积年基金抱团中出现的主题投资不同，此轮基金抱团股事迹开释较快，阛阓预期较为一致。这也使得本轮抱团股在初期看起来“更有底气”。
不少追求极致弹性的基金司理实在全仓转向景气行业龙头公司，持股聚合度很是高，这种高锐度的操作旨在追求极致的逾额收益。而一些持仓平衡的主动基金也连续在组合中加入筹商公司的建树。值得一提的是，主动基金司理之是以追求极致的持仓，也与行业的竞争神色不无筹商。在主题主张与基本面之间，更多的基金司理倾向于绩优基本面，而面前能跑出精良事迹且细则性较强的公司寥如晨星。
另外，在资金流向方面，ETF等被迫资金涌入中枢指数成份股，也在资金层面强化了抱团效应，呈现出更为权贵新特征。国内ETF界限连年来不断增长，一些基金抱团股被纳入中枢宽基指数巧合指数公司将其纳入新主题指数后，被迫资金买盘鼓动股价飙升，这种与传统行业依靠踏实筹备和品牌上风诱骗资金抱团截然违犯。
警惕抱团共鸣背后的风险
基金司理追求逾额收益，基金公司追求界限效益和料理费，基金投资者追求短期答复，这势必会让主动基金转向极致抱团，激进押注。但当 “抱团” 走向极致，便会从 “收益分享” 转向 “风险共担”。
即便刻下基金抱团标的具备塌实的事迹基本面复古，但其股价若已过度透支异日预期，仍可能激发剧烈波动。值得热心的是，部分公司的“技巧先发上风”本体上具有阶段性特征——当计谋环境发生紧要移动，或技巧途径出现颠覆性摧毁时，行业竞争神色将濒临重构风险，原有投资逻辑的根基将被撼动。此时，那些因技巧当先取得的估值溢价（权贵高于行业均值的部分）将难以保管，叠加行业产能彭胀可能激发的价钱战，高估值体系将失去事迹复古的“安全垫”，最终走向均值转头。
历史解释已屡次印证此类风险的破损性：2021年新动力板块的泡沫破碎等于典型案例。彼时行业试验增速权贵低于阛阓一致预期，在前期过度订价的压力下，板块股价快速回调，多只主题基金净值际遇腰斩，这场由“事迹透支+技巧途径动摇+产能多余”共振激发的风险事件，为当下阛阓敲响了警钟。
此外，基金抱团离不开资金的络续净流入。当阛阓情感转向或增量资金住手净流入时，很可能会激发流动性踩踏。
A股阛阓存在权贵的“作风轮动”特征，当抱团赛说念估值过高、性价比下落时，资金会转向估值更低、事迹更踏实的板块，激发作风切换，导致抱团资金分流。尤其需谨防的是，ETF等被迫家具界限弥远，申赎波动将被放大到股价中，进一步加重举座波动。
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